- A partir de septiembre de 2026, los fondos de inversión que liquiden en euros de banco central a través de CSDs europeos conectados al Eurosistema podrán financiarse entre 50 y 150 pb más barato.
- Desde marzo de 2026, el Eurosistema acepta como colateral elegible activos negociables emitidos sobre tecnología DLT a través de CSDs autorizados.
- El piloto de Pontes conecta plataformas DLT con los Servicios TARGET, permitiendo liquidar operaciones directamente en dinero de banco central.
- España parte con ventaja competitiva gracias al soporte legal de la LMVSI y la protección de la traspasabilidad fiscal mediante Iberclear.
A partir de septiembre de 2026, los fondos de inversión que liquiden en euros de banco central a través de los Depositarios Centrales de Valores (CSDs) europeos conectados al Eurosistema podrán financiarse entre 50 y 150 puntos básicos más barato que sus competidores. Esa diferencia, que puede parecer un detalle técnico de infraestructura de mercado, va a redibujar la cuenta de resultados de muchas gestoras. Y el calendario ya está fijado.
Dos decisiones del Banco Central Europeo lo hacen posible:
- Desde marzo de 2026: El Eurosistema acepta como colateral elegible para sus operaciones de crédito los activos negociables emitidos sobre tecnología de registro distribuido (DLT) a través de CSDs autorizados.
- Desde septiembre de 2026: Arranca el piloto de Pontes, la infraestructura del Eurosistema que conecta plataformas DLT con los Servicios TARGET y permite liquidar operaciones directamente en dinero de banco central.
Cada medida tiene sentido por sí sola. Juntas, cambian la estructura de costes de cualquier vehículo de inversión europeo que sepa aprovecharlas.
Qué cambia para las gestoras y los fondos europeos
Con Pontes en marcha, el mercado de fondos tokenizados de la eurozona quedará dividido en dos categorías con economías muy distintas:
Emitidos a través de depositarios centrales como Iberclear (España), Clearstream (Luxemburgo/Alemania) o Euroclear (Francia/Bélgica). Al liquidar en dinero de banco central mediante Pontes, sus participaciones son elegibles como colateral ante el BCE, abriendo la puerta a las operaciones de crédito del Eurosistema y a financiación repo de bajo coste.
Liquidados únicamente con stablecoins privadas o depósitos comerciales tokenizados. No son elegibles como colateral en el Eurosistema y cargan con una estructura de costes y un riesgo de liquidación considerablemente mayores.
La frontera entre ambos mundos no la marca la tecnología —ambos usan DLT— sino el dinero con el que se liquida.
España parte con ventaja
El marco del BCE y Pontes son europeos, pero el mercado español tiene dos bazas que pocos países pueden replicar:
- Un soporte legal explícito en la LMVSI: La Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión reconoce expresamente la representación de valores negociables mediante DLT, bajo supervisión de la CNMV.
- La traspasabilidad fiscal queda protegida: Emitir participaciones tokenizadas a través del registro centralizado de Iberclear permite mantener íntegro el régimen de diferimiento fiscal por traspaso, protegiendo el tratamiento fiscal en banca privada y minorista.
El impacto en cifras y operativa
La transición se nota directamente en la cuenta de resultados a través de vías clave de ahorro y eficiencia:
| Vía de Impacto | Mecanismo y Beneficios | Impacto Estimado / Ahorro |
|---|---|---|
| Financiación repo más barata | Activos elegibles como colateral del BCE permiten el acceso a financiación mayorista preferente. | Ahorro de 50 a 150 pb (150.000€–450.000€ anuales para carteras de 300M€). |
| Préstamo de valores programable | Uso de smart contracts sobre participaciones tokenizadas para colateralizar activos automáticamente. | Desbloqueo de liquidez intradía masiva para activos alternativos. |
| Menor coste operativo post-trade | Liquidación directa DvP (entrega contra pago) que elimina procesos de reconciliación manual. | Reducción de ~23% en costes administrativos (~575.000€/año para un fondo de 500M€). |
La liquidación atómica en T+0 elimina el riesgo de contraparte clásico, pero exige que efectivo y activos coincidan en el mismo instante. El papel del custodio y depositario (Cecabank, Sabadell, Santander CIB) será clave como proveedor de liquidez intradía.
Action Monkey: software de tokenización independiente
Para ejecutar esta transición con garantías regulatorias hace falta tecnología especializada. Fundada por Ángela Álvarez e independiente de Aglaia Capital, Action Monkey es un software de tokenización diseñado para dar soporte a gestoras y vehículos de inversión en Europa y a nivel global.
Es un software agnóstico respecto a la licencia regulada, integrable con cualquier custodio o socio local, permitiendo operar con plena seguridad en la nueva infraestructura de dinero soberano del BCE.
Acceso exclusivo off-market en plataformas financieras y tokenizadas
Aglaia Capital cuenta con acceso directo a transacciones off-market y mandatos exclusivos en el sector FinTech, tokenización de activos reales (RWA) y plataformas de infraestructura financiera.